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养殖业景气度下滑倒逼饲料业变革

时间:2020-01-21

由于水产养殖业的衰退,饲料工业的产量出现了罕见的负增长。

受2013年以来水产养殖业下滑的影响,国内饲料总产量罕见地同比下降1.91亿吨,同比下降1.8%。其中,猪、肉禽和水产饲料分别增长3.6%、下降8.4%和略有增长0.4%。2014年第一季度,在国内生猪养殖损失巨大的背景下,饲料产量下降的趋势更加明显。除反刍动物饲料与上年基本持平外,其他种类的饲料均有所下降,总体情况不容乐观。

饲料行业销售收入增速放缓,销售利润率大幅下降。

2013年,中国饲料行业实现销售收入9742.83亿元,同比增长14.46%,同比下降6.1个百分点。2014年第一季度,工业产品销售收入2230.23亿元,同比增长10.41%,比上年第一季度增长6.6个百分点。2013年和2014年第一季度,中国饲料行业利润率分别下降0.23%和0.25%。

主要饲料企业的收入和利润急剧下降,盈利能力下降。

2013年,我们选择的6家上市饲料企业年经营总收入为744.7亿元,同比增长19.1%。母亲净利润15.62亿元,同比增长1.45%。与2013年第四季度相比,2014年第一季度Q1的收入增长了17%,下降了23.5%。母亲的净利润同比下降59.5%,环比下降77.7%。从不同公司的业绩来看,主营业务与养猪业高度相关的企业的业绩普遍受到养猪业繁荣程度迅速下降的影响,正邦科技遭受持续亏损。

下游影响迫使饲料工业控制质量和数量。未来的技术和质量是竞争的核心。

猪饲料约占所有饲料消耗量的40%。生猪养殖业在饲料工业中起着非常重要的作用。由于养猪业规模的迅速扩大,越来越多的大型养殖场对饲料需求稳定,这有利于饲料工业的稳定发展。一方面,近年来随着生猪总量的稳定增长,饲料企业扩大的生产能力得到了充分利用。另一方面,也要求国内饲料企业逐步放弃以前的增量扩张,转向饲料技术和质量的提高。

投资建议:我们认为饲料工业的繁荣周期紧随其后,但略落后于养殖业。从目前生猪养殖业的趋势来看,生猪生产能力已逐渐进入最后阶段,饲料需求将加快恢复和增长。从下半年到2015年,中国生猪养殖业可能进入一个新的上升周期。因此,饲料工业回归繁荣和上升期的时间大约是从今年年底到15年上半年。对养殖业的复苏和优势饲料企业集中度的提高带来的发展机遇仍持乐观态度。主要建议是:通威有限公司、唐人神和大北农业。

风险提示:重大疫情、气候因素导致饲料原料减少以及国家相关进出口政策的变化可能会影响饲料行业的运营。

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