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新希望:景气反转叠加效率提升业绩复苏

时间:2020-01-17

事件:

最近,我们参加了新希望股东大会,并对公司的经营和销售进行了跟踪研究。点评如下:

点评:

畜禽产业预计将进入周期性反转,业务转型效率提高

Cycle:生猪和鸡肉产业链逐步上升,产能萎缩,价格稳步回升,第二季度和第三季度预计将逐步进入恢复期和周期性反转。鸭子产业链还需要等待,但已经有所改善。

Change:公司的整体变化可以概括为强化养殖和消费两个终端的表达方式:

饲料业务正从生产向服务转变,设置小型评估单位,注重区域化,实现对市场的灵活反应,通过“福塔计划”(Forta Plan)培训1000名技术服务团队,突出专业化,加强技术服务能力,强调养殖终端的表达和占领,增加每吨饲料的利润。饲料业务结构是加强生猪饲料业务考核,建立切片级饲料管理中心,促进早期生猪饲料的统一生产和推广,加强与规模化领域的对接,继续提高吨利润。预计该公司每吨饲料的利润将继续上升(第一季度税前每吨利润一般将达到100元)。

消费终端:家禽食品需要通过“冻鲜、生熟、交易到终端”的战略转型来表达,加强与客户的沟通,加强对市场前线的激励和授权,启动新的希望六合模式控制渠道和“万店”计划来释放终端。计划用三到三年的时间来推进从新希望生肉到品牌肉的码头和渠道建设。同时,在组织结构方面,肉类加工厂被整合到家禽原料区,以促进产业链之间的协同作用和中间环节的利润。我们预计肉类加工的好处将继续显现。

此外,家禽养殖业务应缩小规模,以避免风险。

具体摘要如下:

1。私募:私募将于今年重新提交材料。中国证监会要求补充2013年度报告数据。股东大会通过后,将准备提交材料,预计很快会获得批准。

2。几条产业链的恢复:总体而言,据估计家禽和猪正慢慢开始好转。从行业的总供需来看,当白羽鸡场全年达到50亿羽左右时,行业的总供需基本平衡,相当于每天约1370万羽,而目前的商品鸡场每天约为1100万羽,相当于父母5500万羽,父母4700万羽,因此总体平衡相对稳定而紧张。此外,猪的生产能力也相对较快,公司认为猪的价格会逐渐上涨。然而,鸭产业链仍然相对薄弱,主要是由于鸭的抗病能力相对较强,可以在大型农场和散养农户饲养,也可以随时补充到鸭蛋中孵化。养鸭产业链很容易分成几个部分。总体而言,鸭产业链尚未达到平衡,预计将在一段时间内保持疲软。目前鸭苗价格在2元/羽左右,成本在2.7-2.8元/羽之间,仍然是亏损。该公司的鸭肉业务不仅仅是鸡肉业务,预计还会有一定的拖累。鸡苗每根羽毛多花了2.4元,从三月份开始就开始盈利了。

3。季度报告:饲料利润增长率高于销售增长率,销售基本持平,猪饲料下降,每吨税前饲料利润达到100元。鸡鸭共损失6000-8000万元,屠宰损失1.6-1.7亿元。然而,自3月底以来,三分之一的屠宰场开始盈利。从四月到五月,情况越来越好。少数股东权益是业绩难以衡量的地方之一,约占20%至30%。预计今年的后代数量将继续减少到大约3亿。全面屠杀计划

肉类生产的主要计划主要是3-3-3计划(3个3年计划)。目前,该公司仍主要是肉类生产商,与渠道联系很少。短期内,主要是促进肉类工厂与渠道和终端之间的更多联系,如如新希望六合模式(Nu Skin Hope Liuhe Model)。在最初的三年里,它是与渠道相连的,它自己的品牌不会占很大比例。然而,“新希望制造”(New Hope Manufacturing)的概念应该开始展现,认识到制造品牌的溢价,从生肉走向终肉迈出第一步。在接下来的三年里,新的希望制造概念被推到了尽头,私人品牌开始慢慢地表达溢价。在第三个三年里,自有食品品牌被全面推向市场,并表现出溢价。

5。在上海推广冰鲜鸡:政府与上海市政府合作,认可了上海第001号禽肉产品的推荐,并开辟了许多蔬菜市场资源和摊位,带来新的希望。计划今年开设1000家专卖店,目前已有300家。自我管理模式和联盟模式并存,以联盟为主要模式。目前,规模很小,没有办法盈利。然而,前景是乐观的,这符合食品安全的大趋势。目前,所有商店基本上都接近盈亏平衡点。

6。电子商务渠道合作:最近,我们与电子商务渠道进行了深入讨论,并寻求合作机会。此前,我们与1919年合作。最近,我们与京东合作。后来,最初的生活网有了一个会议安排。该公司认为,传统企业应该具备互联企业的互联网思维,但不能完全按照互联网模式进行改革。目前,与各种电子商务渠道的合作仍在熟食和冰鲜领域。新希望品牌有很多优势。

7。海外扩张:海外布局过去主要是东南亚。现在中欧和中东的布局相对较快。计划进入俄罗斯。埃及市场在第一季度增长非常快。该公司非常关注全球市场的扩张。现在它发展迅速,已经进入16个国家。最近,该公司已经开始建立一个国际融资平台。国际资本成本仅为2.04%。此外,人民币贬值也能带来足够的外汇利润。这部分收入非常大。

8。组织结构调整:去年员工人数减少了1万人,主要是因为淘汰了落后的生产能力。在关注总人数减少的同时,更重要的是关注结构变化,新的生产能力、有利的区域布局、终端布局等方面增加了新的团队。目前,公司的计划是消除落后和更新团队。例如,通过内部培训,达夫计划从去年7月开始,在半年时间里培训了1300人,以便迅速调整团队的心态,使其更加专业化。

组织结构已改革为三层体系:总部、区域和业务单位。主要希望建立两种能力:紧密和密集的开发能力和专业化能力。三级制后,业务单位将减少,面积将更加集中,家禽和猪的原料将更加灵活地应对市场。在专业能力方面,通过福塔计划(Forta Plan)和新部门(饲料管理部门和技术营销部门)的建立,公司总部将被调动起来,其运营资源将与该地区相联系。突出统一的专业服务能力,集中突破一些需要统一规划和开发的产品,如猪前期材料和研发。

9。产品优化:仍需继续拓展和加强饲料、家禽屠宰和养殖等高风险业务。规模将适当缩小,20%的饲料产品为自用,其余将面向市场。这些业务的适当减少不会影响饲料。在饲料行业,应提高猪饲料的比例(目前约为33-35%),尤其是在猪饲料的早期阶段。二是调整区域结构,一些有优势的地区应该快速进入。第三是消除落后的生产能力

公司对家禽产业链有很大的灵活性(先屠宰业务,后家禽种苗业务);从组织结构改革和管理体制合理化的角度来看,随着改革和激励机制的不断推进,终端表达的亮点将继续出现。2014-2015年将是行业周期和管理改革效率相加的关键一年。我们对公司各项业务的底部复苏持乐观态度,维持公司2013/14/15年度每股收益1.61/1.84/2.33元的预测(其中0.55元每股收益预计在14年内由农牧业业务贡献),维持“买入”评级和18.00元的目标价格。

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