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柳传志谈投资:把“笼子”打开,给老虎插上翅膀

时间:2020-01-10

12月9日,联想控股董事长、联想集团创始人刘传志在斯诺鲍举办的嘉年华上发表了以《联想控股的双轮驱动》为主题的演讲。刘传志在讲话中说,直接融资在中国经济发展中发挥着重要作用。联想的投资理念是价格实现和价值创造。投资强调四件事:金融、投资、管理和退休。以下是刘传志讲话的全文。

我认为我所有的商业行为都与联想控股有关,所以我想介绍一下联想控股的组织结构和盈利模式。这是联想控股的结构:

联想控股如何盈利?它分为两部分:一部分称为金融投资,另一部分称为战略投资。金融投资是天使投资和风险投资/私募股权投资,主要是为了获得财务回报。战略投资,像联想集团一样,我们持有大量股份或控股股份。我们不希望将来通过退出获得财务回报,但我们希望在行业内继续这样做以获取利润。这被称为战略投资。

联想集团是我们以前一直在做的事情。当然,它是战略投资的老大哥,是近年来成立的。联想的总收入占我们控制收入的近90%,其资产接近50%,利润约为10%。这是联想控股的结构。

这是一个时间表:

我在1984年从联想开始做电脑。2000年是联想集团走得更高的最辉煌时期。众所周知,当外国计算机在1993年和1994年进入中国时,中国的本地计算机和像长城这样的国有计算机当然被外国计算机摧毁了。联想集团当时是和其他人比较的,也就是小舢板和航空母舰之间的比较。后来,联想集团真的赢得了他们,并没有依赖国家的任何特殊帮助。

后来联想成为第一大计算机公司,约占市场的30%。总数2,3,4比我们少。那时我开始部署到新的地区。当时有两个想法,其中一个非常重要。当我在1984年从事计算机工作时,世界上大约有10,000家公司从事计算机工作。最大的是小发猫,其次是康柏、惠普和许多其他公司。

到了2000年左右,他们中的大多数人都走了。在高科技领域,如果你想领先,风险是很高的。我认为应该允许联想集团继续前进,同时我们还必须保持公司的活力。因此,有必要有资本在另一个领域或一个多样化的领域吃饭,以确保原来的高科技领域敢于前进。

当时,我们成为2001年制造的君联资本的风投,约3500万美元,成为第一家投资公司。到2003年,我有了三年的经验,并取得了弘毅投资。2008年,他成为联想的明星。两轮驱动形成于2009年。它不仅在投资,而且还准备在几个行业中拥有自己的产业和行业。这是一个时间表。

在解释完这个之后,我将谈论直接融资,我将谈论一些经验。

这种直接融资在中国的经济发展中发挥了巨大的作用,尤其是企业家精神和创新之间的关系。如今,引领中国经济的几家企业,甚至那些影响人们生活和社会形态的企业,都是创新型企业。它们都是由最小的企业建造的。完成后,他们真正得到投资的支持,然后他们敢于大规模创新来支持他们。

作为投资者,我们感到惭愧的是,当时我们真的不明白,也不知道如何在未来的发展中发挥作用。我们只学了几年。英美烟草三公司属于这类企业。近年来,仍有大量高科技创新企业需要直接融资发展。这是一个例子。

第二,关于传统产业,如果我们真的要进行供给侧转型和大规模调整,我们实际上需要资金。从银行借款的资金来源将会产生巨大的财务成本压力。如果你想做得好,你应该在股票市场或通过其他直接融资方式获得资金。这方面的例子很多,所以我就不多说了。我只想说,直接融资对实体经济真的很有帮助。19个主要文件和金融会议也提到了这一点,我们有自己的亲身经历。

联想三大投资基金的实践最好例证

第一,弘毅投资,是我们对体育的投资。该基金共发行12期,包括美元和人民币基金。整体经营规模700亿元,投资企业100多家。它们由大股和控股权主导。我做了一些统计。弘毅投资企业总营业额近8000亿元,创造就业岗位50多万个。

第二,君联资本已成为风险投资,管理350亿元人民币,投资企业近400家。

第三家,联想之星,负责15亿元人民币。天使投资的特点决定了其投资规模小。目前,它已投资了200家企业,但对最佳投资企业的估值增加了1000倍。

在我们的实践中,我们没有提到帮助这些被投资企业上市的前一段。我们只计算出新上市企业的市值比今天的市值增加了8000亿。也许我们已经退出,他们还在继续发展,这说明这些企业总体上是健康成长的。因此,直接融资和投资确实有助于国民经济的发展。

我们如何投资?我们三个投资企业,其他的可以不同,规模可以大也可以小,但是有一个概念是共同的,一个是价格实现,一个是价值创造。

创造价值意味着什么?例如,它原来是一件陶器。再次加工后,它变成瓷器。这件陶器本身的价值增加了。这叫做价值创造。

价格怎么样?例如,它原来是景德镇制造的陶器,但是当你搬到北京,价格会更好卖。这叫做价格实现。例如,对于同一企业,上市前后赚取的差价被计算为价格实现。

价值创造是为了帮助这个企业改进和做得更好。对我们来说,价值创造永远是最基本的,因为股市会有起有落,不会平静。然而,只要你是一个好企业,价值不断创造,金子就会永远发光。这是我们坚定的信念。

如何实现价值创造?投资的重点放在四个方面:金融、投资、管理和退出。

金融就是融资;投票就是投票给一个好企业。管理就是帮助那些被投资的企业去管理。我把这个“管理”改成了“帮助”;撤回就是撤回,卖给大企业,撤回。良好的投掷和帮助是价值创造的核心内容。我们都认为如果我们投篮不好,将很难有所帮助。因此,良好的投票是第一次非常重要的先决条件。除非你控制了公司,否则公司将无法这样做。有必要改变整个团队,进行大规模的“手术”。那是另一回事。因此,投票非常重要。

我们“投票”的原则是:先有事情,后有个人。这件事是什么意思?指的是我们的投资行业是否是一个好行业。这个行业有时非常广泛。成功的关键在于“人”,所以人是最重要的。

例如,我早年从事风险投资,2001年我第一次创业时,我在两家企业工作:一家是今天著名的迅飞大学。HKUST迅飞的领导人刘庆峰是一个非常年轻的年轻人,刚刚从中国科技大学毕业。当时,当他们进行语音控制时,还不清楚他们要往哪个方向走。我们之前帮过他们,让他们成为今天的HKUST巡飞。

还有一个,我不会说它的名字。负责这个项目的人是一位著名的科学家,利润模式非常明确,他们生产锂电池和车用动力电池。根据一般原则,后一个家庭比前一个家庭有更明确的方向,应该做得更好。事实上,情况完全不同。为什么?那是因为人。刘庆峰是天生具有创业气质和内涵的科研工作者或科学家。他是一个年轻的科学家,而另一个是一个真正按照科学家的想法对待企业的经理。实际上很难拆散一个符合这样一个轴心的人。

当时,我们科学院的头两位院长向我推荐了这个项目。我非常想把它做好,所以在连续更换了三位首席执行官之后,很难把它做好。用科学家的思维对待企业真的很难。因此,事情第一,人第一。我相信任何在企业工作的人都知道

至于“以人为本”的原则,要彻底理解它并不容易。在天使投资中,除了价值问题之外,我们在被投资企业中选择什么样的人实际上与投资者的规模和投资者对企业的期望并不完全相同。我们需要详细分析具体问题。“以人为本”是一个非常有学问的概念。我们如何总结经验,这个人在什么情况下合适?我在这里不会说太多。

接下来,谈谈投票后如何帮助。你到底帮了什么忙?可能有几个方面:第一,机制系统。我们在弘毅投资做了很多地方国有企业的重组。相对成功或者相当成功。这里有一个例子。2005年,我们绝对控制了河北省的一家石家庄制药公司。当我们买下它的时候,我们花了8亿人民币购买100%的股权。今天,石药集团在香港上市,市值超过970亿港元。为什么会这样?

除了友善之外,关键是打开“笼子”,让老虎插上翅膀。当然,如果笼子被猫关着,情况就不是这样了。这个人出来后做了什么?原来这种石药是专门用作维生素和抗生素的原料药。原料药价格和资源相匹配。过去,当他们在国有企业时,他们处于困难的状态。他们没有多少钱来支持他。同时,分配给他们的团队有各种各样的限制,很难充分发挥最高领导者的能力。在此之前,我们跟他谈了很多次,发现他确实是个有才华的人。我们决定和当地政府谈谈,并得到当地政府的支持,让他出院。出来后,他真正展示了自己的实力,成为了一家制造仿制药和新药的公司。他不断生产好产品。现在股价越来越高。

在管理方面,天使投资应该从中航开始。大多数时候,这个人对科学技术有很好的概念或者在科学技术方面有很好的成就。他们不知道企业结构,如何选择和合作,以及什么盈利模式。这应该从头开始。

我们的天使投资被称为联想之星。联想之星不仅是一项天使投资,也是一门像商学院这样的课程,每年需要12个月。在这12个月中,每个月有3天,这相当于从头到尾遵循这些步骤。从未经营过企业的人知道如何去做,他们一步一步地由顾问陪同。这里面有很多内容。但是,对于风险投资和私募股权投资,强调不同的企业有不同的项目要求,例如在人力资源、品牌推广、财务管理等方面,应该分类和帮助。

一个非常重要的帮助方式,像君联和弘毅每年都有首席执行官俱乐部。他们选择优秀的首席执行官来解释这个过程并提问。同时,还有首席财务官俱乐部(CFO's Club),它有各种特殊的俱乐部。他们将要求投资团队提供具体的分析和解决方案。这是管理帮助。

至于融资,不用说,国际化也是我们可以做的一项重要内容。今天中国有很多好企业,应该充分利用中国的担保市场。像联想的电脑一样,我们当时也使用中国的担保市场。用过这个后,我们去了海外。当然,一步一步出国在当时被认为是不可能的。人们认为我们对小发猫个人电脑的收购是一条蛇吞大象。一个30亿美元的企业怎么能收购一个100亿美元的企业?事实上,在30亿美元的过程中,我们锻炼了自己,打了各种战争。尽管有一些风浪,我们仍然能够战斗。担保市场建成后,中外市场对接、科技成果对接等。会产生非常好的结果。

我自己也知道,我曾经认为其他人总是对自己说,给自己灵感,说中国人如何进步。至少,除了犹太人,中国人不可能取得比其他民族更好的进步。不是每个人都坐在这里只是为了进步吗?国外很少有人整天坐在一起研究下一步该做什么。因此,当中国走向海外时,我相信只要我们的方法恰当,政府有效,政府就已经非常有效。因此,我认为国际化是我们投资者应该努力实现的目标。

此外,展开

刚才我说这些是我想在投票结束后帮助创造价值的内容。

最后,由于我们有三只基金,我们是它的全科医生和最大的LP。我们在乎什么?事实上,我们几乎没有控制权。该基金有自己的责任。我们主要负责两件事:一是机制。三大基金的分配机制和决策机制是什么?这个决策机制就是你如何投票和决定是否投票给一家公司。我们对此非常关注。另一种分配,即主要合伙人的比例和其他员工的比例,是合理和不合理的,这对投资企业来说是非常重要的。什么是重要的?因为投资本身是由人来做的,这个人除了能力之外,还应该充分调动他的热情。能调动他积极性的是决策机制和分配机制,这是我们控股公司十分关心的问题。

第二个是双套。我最害怕做一些不靠近的事情。例如,基金经理说事情有多好。如果你不知道它完成后是好是坏,你可以在它好还是坏后再投票。这太可怕了。因此,应该形成闭合机构。所谓的封闭意味着你必须在一段时间后把它拿回来。你应该考虑一下当时的情况,你为什么要投票,预期会有什么变化,边界条件会有什么变化。例如,它不同于你当时想象的,或者发生了什么变化,使你无法达到效果。我们还需要总结我们做得很好的地方。我们称这个总结为一个双重集合,然后像go一样再次播放。重复恢复交易将大大提高基金经理的能力。

终于回到联想控股。我们是一家香港上市公司。它有两个业务,我们称之为“两轮驱动”。

什么是双轮驱动?金融投资是一轮,战略投资是一轮。战略投资是如何完成的?联想的战略规划部选择了某个领域。我们认为目前最适合我们做的领域也符合弘毅投资的领域。他们会做的。他们会跟上他们做得更好的东西,当他们做得更好的时候再买回来。

此外,对弘毅或君联的金融投资,他们获得资金的速度更快,投资周期缩短,价值创造更好,而且我们有足够的跟踪时间。也有一些成功的例子。例如,有一个拉卡拉。今年,已经过去了将近十年,而且已经失去了八年。一之宫光联合投资公司肯定不会赢。我们一直在投资,并伴随着他们赔钱。去年和前年,利润爆发并突然开始。外面的人突然看到它,但我们知道它的内部规则。这是一个非常典型的例子。

告诉我更多关于传奇之星的事情。刚才我们说我们有三家投资公司,天使投资联想之星有其意义。联想之星成立于2007年。因为我们是一家来自科学院的公司,所以科学院支持我们成为股份公司,这使我们能够有今天的发展。我们非常想回馈科学院。当时,科学院有一个问题。许多研究实验室取得了良好的成果,但是没有办法实现工业化。他们觉得科学家离企业太远了。因此,他们提议与院长共同组织联想之星。联想告诉入选的科学家哪些企业是免费的。这是为了帮助科学院将科学研究成果产业化。后来,院长还说他认为我们应该面对社会,后来我们面对了社会。即使在今天,它也是完全免费的,有免费的住宿和免费的讲座。这是一项公益事业。但是在这个过程中,我们必须小心选择,因为有太多的人免费来了。

第10期今天举行。自然,这里会有很多好企业。我们有顾问跟随他们,所以这里已经成为天使投资的沃土。我们不仅可以投他的票,还可以邀请其他天使投资朋友来关注,这样我们就可以互相交换意见。这篇文章确实让联想获益匪浅。正如我刚才所说,我们已经投资了200家企业,成功率相当高。根据这个原则,天使投资的成功率应该很低,但是因为我们已经遵循了一年多,知道的更多,最好的已经增加了1000倍。

再来一次

在我结束之前,我想谈谈我自己。1994年以前,我在前线,亲自主持所有项目。从1994年到2000年,公司的业务进入了一个新的局面。当我想和外国电脑竞争时,我把“带人”和“自己做”结合在一起,和年轻同志讨论你想做什么,一起讨论,边做边带人。到2000年,进入控股公司后,我主要是和他们一起搭建一个平台,选择优秀的人,给他们提供一个舞台,从治理结构的角度来看,我自己也是联想控股公司的董事长。

董事长具有治理结构的含义,不同于一般国有企业的董事长。董事长是第一领导,总裁或总经理是第二领导。董事长与治理结构的含义相当于电影制片人和股东代表。它相当于批准和监督的作用。未来真正的战斗是以首席执行官为主体的管理团队。换句话说,我现在处于一个非常舒适的位置。当人们在那里挣钱时,我数票。如果我做得好,我说你应该给更多的分数。如果我做得不好,我会说你应该做什么。因此,我在一个非常舒适的环境中。

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